历史上四次CPI同比转负后,政策怎么走?
东吴宏观陶川等
当前持续的“低通胀”环境下,年内第二次降息诉求与地方政府化债方案落地的预期均有增加。
(资料图片仅供参考)
CPI同比转负了,但更值得关注的积极信号是7月CPI环比结束“5连降”后转涨0.2%。在“少见”的CPI转负影响下,三季度可能是今年名义GDP的“经济底”,对于下半年的政策路径有何影响?我们认为当前持续的“低通胀”环境下,年内第二次降息诉求与地方政府化债方案落地的预期均有增加。
以史为鉴,CPI与PPI同比同负后,政策往往会积极应对。我们回顾了改革开放以来四次CPI同比转负时期的经济背景与后续政策,如图1:
①1998年:国企部门改革与银行控制不良贷款规模,又正逢亚洲金融危机的发酵,国内就业与需求承压;央行在1998-1999两年间两次降准、多次降息提振融资;财政部同时发行特别国债刺激社会需求。
②2002年:中国加入WTO后海外资金与新技术流入,企业生产降本增效,供给增长快于需求,财政部通过增加国债发行+改革农村税费予以应对。
③2009年:金融危机引发的大衰退冲击中国出口贸易与企业盈利,央行多次降息降准+国常会快速出台“四万亿计划”托底国内需求。
④2021年:疫情反复下的“就地过年”限制消费场景,CPI同比仅在春节前后短期转负,且出口回暖,整体需求压力不大的背景下并无总量刺激出台。
那么这次CPI同比转负后政策可能会有哪些动作:
三季度名义GDP可能为今年的底部:CPI同比持续回落下预计三季度的GDP平减指数仍为负值,名义GDP可能低于4.5%,或成为库存周期、信用周期下的“经济底”(PPI-CPI“剪刀差”,社融存量同比增速可能已在6月触底),也凸显政策继续出台以呵护复苏的必要性。
实际利率回升增加降息诉求:虽然央行在6月份刚刚降息10bp,但当下经济回升动能偏缓叠加CPI转负带来的实际利率回升,或成为央行年内第二次降息的考量,以进一步刺激实体融资需求。
低通胀环境增加债务负担:根据IMF的预测,2023年中国非金融部门的总债务增速约为9%,其中地方政府债务或保持15%左右的高增速,在一段时间内持续高于名义GDP同比,利息支付压力不减,在此背景下,我们认为政治局提及的“一揽子化债方案”可能会近期加速落地。
7月具体数据来看:CPI方面,食品项同比转负至-1.7%(前值2.3%)为拖累CPI的主因,其中猪肉价格仍深陷负区间,鲜果与鲜菜因天气扰动因素消退而供给回升,同比读数大幅回落。暑期出行热度较高,服务项环比超季节性上涨0.8%;非食品消费品价格同比约为-1.0%,其中能源价格同比下降6.9%,耐用品价格仍疲软。
PPI环比微降0.2%,同比降幅在高基数逐渐消退下收窄至-4.4%,主要是受需求底部企稳和政策出台后的预期改善影响。分项来看,7月政治局会议前后城中村改造与地产需求刺激预期较强,地产相关的黑色系工业品环比企稳;海外方面受到美国经济强于预期提振,国内石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨。
本文作者:东吴证券陶川(S0600520050002),邵翔(S0600523010001)等,来源:川阅全球宏观,原文标题:《CPI同比转负后政策怎么走?(东吴宏观团队)》
标签:
精彩推送
新闻快讯
新闻快讯
- 历史上四次CPI同比转负后,政策怎么走?
- 阿根廷球员冠军榜:梅西43冠居首,迪马利亚34冠次席
- 市场监管总局(国家标准委)批准发布一批重要国家标准
- 梦幻西游:寒冬让山哥叫他小宝贝,山哥打造出150无级别弓箭
- 方便了!合肥试运行公积金“亮码可办”
- 钢板吸力吊具在起重机中的实际应用
- 我国海上风电累计装机连续两年位居全球首位 海上风起绿电来
- YCC调整引更多猜疑!市场开始押注日央行最短8个月内结束负利率
- 房地产行业多项指标连续三个月回落 7月40城市土地库存继续上行
- 2020年福特超级载重卡车拥有1400磅的前犁评级
- t9社区解密顺序_t9社区
- 深圳发布全国首个9710出口阳光化公共服务产品
- 恒益控股(01894.HK):洛尔达已获委任为独立财务顾问
- 国家防办、应急管理部会商部署重点地区防汛救灾工作
- 区委主要领导赴浦发银行昆明分行走访
- 中国联通2023年上半年经营发展稳中有进,股东回报加速提升,高质量发展行稳致远的基础不断夯实
- 乡镇公务员2023时事政治模拟题每日一练(08.09)
- 8月9日24时唐山油价调整最新消息
- 高金价继续!2023年8月9日各大金店黄金价格多少钱一克?
- 大模型应用落地!中关村科金成功切入知识助手场景
- 四川雅安:陇西河一网红打卡点因河水突涨致7人遇难
- 全球第二大自行车零件厂速联传大量解雇300名派遣工
- 中国7万茶企,同样做不出一家特威茶
- 面对突发暴雨洪涝灾害,公众如何做好自我保护?
- 一诺倾情男主角叫什么名(一诺倾情男主角女主角资料)
- 华康医疗8月9日盘中涨幅达5%
- 富力地产再被强执1.19亿 累计被执行超82亿
- 惠云钛业:8月8日融资买入47万元,融资融券余额8953.89万元
- 赵王迁为何会被饿死?具体情况是怎样的?
- 长治市中医医院师承教育基地第一期培训课程开班
- 美国新一轮裁员潮将至?高盛:美企撞上债务高墙 或重创就业市场
- 1度电等于多少瓦每小时(1度电等于多少瓦)
- 45岁黄晓明外出上班获赵仕瑾陪同 女方笑靥如花
- 同江市高素质农民培训班学员到访德沃
- 嘴唇越舔越容易干裂是因为什么 嘴唇越舔越容易干裂的原因
- 冀有特色“领跑者”企业品牌培育系列活动启动
- 创纪录!今天,淮安还要大涨!
- 火焰复古传奇什么时候出 公测上线时间预告
- 西湖大学生命科学学院柴继杰实验室助理研究员、博士后招聘启事
- H5|很Chengdu 很中国
- 美股异动丨华纳音乐涨超6% 预计发行势头将持续到Q4
- 美国6月份贸易逆差收窄至655亿美元
- 月利率详解:从计算公式到实际应用
- 谱写推动构建人类命运共同体新篇章——写在成都第31届世界大学生夏季运动会闭幕之际
- 中微半导:部分董监高拟集中竞价减持公司合计不超2.02%股份
- 爱他美卓傲3重磅上市 百年科研帮助激发先锋自护力
- 一~叶~知~秋~
- 警惕!店主接到“大订单”,险些损失3.6万
- 《忍者神龟:变种大乱斗》本周五来袭 萌龟燃乐合家欢获成龙力荐
- 吉林某餐厅给餐具穿“内增高”,官方回应:客人觉得汤少,也可以要求添加