【0703申万早评】经济回升向好，油脂持续上涨 世界即时看

经济回升向好，油脂持续上涨

首席点评：中国央行会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，但内生动力还不强，需求驱动仍不足。要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。国内商品期货夜盘收盘多数上涨，油脂、苯乙烯、焦煤涨幅居前。

【资料图】

重点关注：焦煤、沪锌、原油

煤焦：隔夜焦煤、焦炭09合约拉涨上行后小幅回落。市场情绪有所回暖，但焦炭首轮提涨暂未落地。焦煤产量低位回升，上游库存高位回落，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量持稳，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的上涨驱动仍显不足。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。

锌：周末夜盘锌价收涨，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。

原油：油价周五夜盘上涨1.45%。经济数据显示美国消费者支出降温，使人们对美联储对抗通胀的潜在激进程度产生一些怀疑。美元指数在连续两天上涨后周五下跌，美元贬值使得以美元计价的石油对持有其他货币的投资者更具吸引力，从而可能会增加需求。美国活跃油气钻井平台数量连续第九周下降，为2020年7月以来首见，意味着未来美国原油产量可能放缓。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止6月30日的一周，美国在线钻探油井数量545座，为2022年4月以来最少，比前周减少1座。SC2307区间530-570，建议多单持有。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

太平洋投资管理公司首席投资官表示，随着各国央行行长准备继续加息，相比其他投资者他正在为“硬着陆”做准备。市场可能仍然对央行决策的质量及其产生积极结果的能力过于自信。

2）国内新闻

国家发改委召开会议指出，坚持把经济发展的质和量有机统一起来，把推动发展的立足点转到提高质量和效益上来，持续激发经济发展内生动力；继续深化改革开放、加快转变经济发展方式，努力破解深层次体制机制障碍，不断解放和发展社会生产力。

3）行业新闻

国内单体最大的年产12万吨碳酸锂一期项目，在新疆若羌县工业园投产。该项目总投资46亿元，分两期建设。二期项目建成后，将达到年产12万吨以上的产量，能实现销售收入300个亿以上。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

股指(IH和IF)：美股上涨，上一交易日A股冲高后小幅回落，上证50指数涨0.05%，沪深300指数涨0.54%，两市成交额0.92万亿元，金方面北向资金流入36.75亿元，6月29日融资余额减少6.44亿元至15008.46亿元。当前海外地缘政治风险降低资金风险偏好，人民币兑美元持续贬值对资金流入造成一定影响，市场期待进一步落地支持经济复苏的政策，技术上看期指偏弱，操作上短期建议试空为主，预计IH2307合约波动2400-2600，IF2307合约波动区间3700-4000。

股指(IC和IM)：美股集体收涨，纳指涨1.45%。A股震荡分化，IC2307收涨0.09%，IM2307收涨0.57%。全A成交额缩量224.36亿元至8672.73亿元，资金交投情绪仍较为谨慎，北上资金净卖出76.06亿元。数字经济细分行业小幅反弹，临近中报披露期，部分公司提示业绩风险加上大股东减持，同时主题交易拥挤度也处于相对高位，短期或将继续消化估值和交易拥挤度。当下，指数或存波折，暂时观望为主，重点关注稳增长政策的情况，IC2307预计波动区间5800-6250，IM2307预计波动区间6400-6680。

国债：继续上涨。央行公开市场操作净投放7530亿元，长端Shibor普遍回落，资金面保持平稳，经济金融数据不及预期仍将支撑债市走强。不过市场重心逐步转向期待进一步的宽信用政策出台，近期相关政策在逐步落地，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，推动居民消费增长和经济恢复。住建部领导表示要着力防范化解房地产风险，推动建筑业转型升级，广州、扬州等地继续优化房地产政策，市场期待进一步的政策出台。近期人民币汇率波动明显，央行二季度例会中表示搞好跨周期调节，在维护币值稳定的要求下，短期央行继续降准降息的可能性较低，更多的是出台结构性的政策。2.6%也是也处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，宽信用预期下，预计国债期货价格上行空间有限，关注前期高点的压力，策略上建议关注做陡曲线交易。

2）能化

原油：油价周五夜盘上涨1.45%。经济数据显示美国消费者支出降温，使人们对美联储对抗通胀的潜在激进程度产生一些怀疑。美元指数在连续两天上涨后周五下跌，美元贬值使得以美元计价的石油对持有其他货币的投资者更具吸引力，从而可能会增加需求。美国活跃油气钻井平台数量连续第九周下降，为2020年7月以来首见，意味着未来美国原油产量可能放缓。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止6月30日的一周，美国在线钻探油井数量545座，为2022年4月以来最少，比前周减少1座。SC2307区间530-570，建议多单持有。

甲醇：甲醇夜盘上涨0.28%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.78%，较上周上涨2.51个百分点。本周期内，沿海个别TMO装置降负，陕西个别MTO装置开车，所以国内CTO/MTO装置整体开工整体上涨。市场关注港口、新疆部分MTO装置波动进展。整体来看，沿海地区甲醇库存在92.2万吨，相比上周下降0.05万吨，跌幅为0.05%，同比下降14.94%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.9万吨附近。预计6月30日至7月16日中国进口船货到港量在61.88-62万吨。截至6月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.99%，较上周下跌0.28个百分点，较去年同期下跌10.69个百分点。MA309波动区间2000-2200，建议观望为主。

橡胶：上周橡胶走势震荡，国内产区胶水持续释放，海外产区产量也逐步增多，保税区库存仍有小幅累积，压制价格，国内需求季节性转淡，基本面相对偏弱，沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，沪胶预计维持底部区间宽幅震荡。

纸浆：纸浆外盘窄幅震荡。国内5月纸浆进口量再次突破新高，同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存继续累积，全球木浆库存天数也不断创新高。国内下游需求表现也一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，此前纸浆下行的驱动并未改变，反弹空间预计有限，关注5300附近压力。短期仍是供强需弱格局，浆价底部震荡为主，SP2309区间4800-5300。

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部部分上调50。煤化工7100，成交较好。周五，PE和PP主力合约震荡偏强。基本面角度，烯烃需求进入淡季，现货成交整体一般。不过，夏季检修对冲供给，供需矛盾暂不突出。策略角度，化工品夏季检修，策略上逢低试多为主。预计PE09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间6900—7300。

PTA:主力2309合约周五夜盘收涨于5610元/吨，华东现货参考5570元。PX中国台湾在958美元。PX加工费在463美金，PTA加工区间参考366元/吨。PTA整体开工在79%附近，下游聚酯开工依然维持在90%附近，市场焦点聚酯高开工背景下，PX因降负所致的价格走强，同时PXN目前扩张至460美金左右，仍有上升空间，目前，成本端支撑波动大，供应较为充足，下游终端消费表现一般。在没有新的利好出现下，PTA价格或维持承压震荡，反弹驱动关注月底大装置是否有检修计划。PTA2309合约波动区间5300-5700元/吨。

乙二醇：主力2309合约周五夜盘收涨于价格3952元/吨，华东现货在3885元。华东主港地区MEG港口库存总量91.88万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-109美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，近期国产端重启消息集中，目前可以确定的是浙石化155万吨6月底/7月初重启，海南炼化80万吨7月重启；煤化工方面新疆天业60万吨重启；河南能源永城20万吨重启。卫星石化90万吨装置7月份重启概率不大；月产量提升22万吨附近，7月份国产量预期在140万吨附近，供应端压力重新增加，需求端虽然持续保持较好状态，但是向上空间有限，聚酯开工率后期存在下降风险，供增需减下，加上宏观情况对商品走势利空阴影仍存，市场弱势格局暂难改变预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。

玻璃纯碱：国内纯碱市场走势平稳。近期纯碱厂家整体库存维持在低位，部分厂家新单已经接至7月份。轻碱下游需求疲软，多数下游产品盈利情况欠佳。国内浮法玻璃市场价格主流走稳，个别区域零星下调。华北部分厂下调1-2元/重量箱，交投暂显一般，下游按需采购；华中价格暂稳；华东市场主流走稳。盘面角度，短期玻璃进入淡季，现货成交偏弱，盘面玻璃在节前回吐前期反弹涨幅，目前在低位整理，不过正基差的支撑仍在，周五，盘面反弹试探性修复。纯碱盘面整理运行，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节。博源天然碱装置试车顺利。

3）黑色

煤焦：隔夜焦煤、焦炭09合约拉涨上行后小幅回落。市场情绪有所回暖，但焦炭首轮提涨暂未落地。焦煤产量低位回升，上游库存高位回落，进口补充作用仍存，行业利润丰厚、中长期来看估值仍存下调空间。焦炭产量持稳，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的上涨驱动仍显不足。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1850-2250。

铁合金：上周五锰硅、硅铁09合约震荡走弱。当前锰硅北方成本在6250元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。硅铁平均成本在6550元/吨左右，行业利润情况较好。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁产量有所回升，市场库存仍待消化。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求进一步增长的空间不大。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6800-7300。

4）金属

贵金属：在美国经济数据表现尚可，美联储持续表态还将加息2次的情况下，近期贵金属整体疲弱，不过上周五在核心PCE通胀超预期回落的影响下出现反弹。近期美国经济数据表现较好，美国初请失业金人数为23.9万低于市场预期，美国5月份新屋销售增长12.2%超预期，同时美国消费者信心指数升至109.7也高于预期和前值，美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%。央行发言偏向鹰派，鲍威尔表示预计年内将至少再加息两次。拉加德则暗示，欧洲央行7月将在再度加息。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。市场逻辑呈现“7月或再加息+美国经济超预期强劲+等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，短期行情僵持，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间440—455。

铜：周末夜盘铜价收涨，市场已阶段性消化美联储强调加息带来的影响。精矿加工费持续小幅增加鼓舞国内铜产量延续稳定增长，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2308合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。

锌：周末夜盘锌价收涨，跟随有色集体走势。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2308合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。

工业硅：上周五SI2308期价偏弱震荡。现货方面，下游采购仍显谨慎，华东553通氧硅价下调至13200元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足，关注大厂停炉动向。需求方面，多晶硅价格跌幅放缓，企业开工较为稳定；铝合金企业开工小幅下滑，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润有所改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力。预计SI2308波动区间12300-14300。

5）农产品

棉花：外盘周五震荡上行，美棉种植面积低于预期。USDA预计美国23/24年度棉花种植面积1108.7万英亩，分析师预期1116.680万英亩，USDA此前预计1247.8万英亩。国内天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，叠加近期有抛储传闻流出，09合约持续上行空间预计有限，短期预计震荡整理为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。

白糖：悲观情绪缓解，原糖周末出现反弹。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价扔将动荡，长期投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。

生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，6月30日国内生猪均价13.71元/公斤，比上一交易日上涨0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。

苹果：苹果期货上下波动。根据我的农产品网统计，截至6月28日，本周全国主产区库存剩余量为118.97万吨，单周出库量21.75万吨，其他产区基本结束，后市关注山东、陕西出库量。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。

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